股民跟風下注 恒指不純反映經濟

港股在兩個月內上升超過5,000點，任志剛上周認為股市價格缺乏經濟基本因素支持，建議大家做好風險管理。他說︰「當有很多資金流入時，是會影響到香港的資產價格，股票也會影響到……可以說得清楚一點，經濟的支持仍然是不存在的。」而王冬勝亦認為股市的升勢與香港本土經濟情況「背道而馳」。

恒指升跌反映經濟 不合理

但甚麼才是有關的經濟因素往往不能容易地從現實觀察出來，當有人說股價缺乏經濟因素支持，其真正的意思是指他未能依賴一些他認為有關的因素，來正確地推測股價的走勢。

從科學的觀點出發，這是代表事實推翻了理論，令理論失去它的解釋能力。但從信心爆棚的自我出發，每當事實與理論推斷不符合，其含義將會是事實出錯，自己想像出來的理論永遠是對的。從投資者角度看，所有可以被用作推測股市走勢的因素便自動成為有關因素，由這個觀點出發，若股價與本地經濟因素背道而馳，這是因為有一些本地經濟以外的其他有關因素被金管局忽視了。

況且，港交所從來沒有制定任何的約束，只容許某類消息攪動恒指。因此，把恒指看作為純反映本地經濟的工具，此舉並不合理。

成交量愈大 風險反更大

在分析股市投資者心理的學問上，我是外行人，但眾所周知，金融產品市場與其他實物投資如藝術品買賣的最大分別，在於後者的成交量和風險水平都比前者為低。

學院派的經濟分析通常以為增加成交量有助降低資產風險，原因是各人所知都跟其他人略有不同。每人都把資產價格與自己所知來作比較，有人認為市價過高，有人認為過低，各人以自己所知來作投資決定，結果不約而同地有助穩定價格。但這個論點卻是基於一個重要假設，每人一開始便對資產擁有某程度了解，這些個人了解不一定正確。不同參與者各持己見，由市場證明誰對誰錯。但我有權選擇去節省了解資產所花的信息費用，跟大隊行。

只要像我這類的參與者數目增上升，結果會變成加劇股市的走勢，使到成交量與價格波動有正面的關係。

無知亦入市 加劇股市波動

股市對我這類無知人士的吸引力，在於買賣方便，中間人收費亦較低。

其他實物投資如二手錶則不同，買賣差價較高，因此只有對鐘錶較有認識的人士才會下注，價格波動亦較低。但二手錶有時下流行的運動型錶和上了半個世紀的古董錶之分。投資古董錶需要下注者對機械和設計有較深的認識，因而古董錶價格亦較穩定。所以，市場風險與廣泛下注者的特性有關。