釐清影響因素 掌油價走勢

　　最近石油期貨價格升越100美元，而重新聞報道聽來有關影響油價的消息，日日不同。這反映石油期貨市場發放出來的價格信息，雜音開始多了。

學者分析油貴　人言人殊

　　有人認為主要原因是美國國內經濟問題影響石油需求，但亦有人覺得某程度上油價上升是反映美元下滑的趨勢。這注意，我在這裏並不是談及不同人士對未來油價走勢持不同意見，而是他們對已經發生了的油價變動作出不同的分析。亦即是說，市場人士未能對已發生的油價變動作出一致的看法。故此，明顯地，石油價格變動所帶出來的信息開始模糊不清了。在無數企圖假扮經濟分析而實則只是純粹技術性的統計分析中，分析者都會通通嘗試利用多個因素來解釋價格變動。他們的分析力求一個理想目標，希望把價格的任何改變與某項因素的變動拉上一個清楚關係。這就是學者解釋價格變動的方法，他們的貢獻是告訴大家，若事先我們能夠把有關因素的資料集中起來，我們便可以準確地推斷價格的改變。

　　這些學者的分析與一般投資者無異，只要能夠預先準確估計價格變動便成事了。至於價格變動如何向大眾反映出有關因素變動的信息，學者們通常都懶得理。大家試想，當有十萬個因素可以同時間影響油價的話，那麼油價變動會反映出那（幾）個因素的變動呢？價格變動若能帶出清楚信息，其價格絕不可以受到太多因素影響。最理想的情況，莫過於只有單一因素能夠導致價格改變。在這情況下，價格變動便肯定地反映甚麼因素正在改變。成功的期貨市場都是盡量地減少影響價格的雜音。

借鏡美國原糖　穩訂價格

　　美國境內的原糖是一個極好的例子。簡單來說，原糖是食糖的前身，但它帶有很多雜質，在煉糖的時候需要被除去。原糖本身的質量不穩定。在期貨市場買賣的原糖都事先被假設包含96%的純蔗糖。這個在期貨合約上定下的假設，令到所有投資者毋須費時猜測原糖裏的蔗糖成分怎樣影響期糖價格。

　　但初時美國的期貨市場並沒有對原糖的其他質量因素定下任何假設。因此原糖的產量及其蔗糖以外的其他質量因素都會使到價格上落。今天的美國原糖期貨就把原糖的七個不同質量因素定下假設，降彽了投資者出價的信息費用。原糖價格便可集中反映產量變動。原糖期貨價格亦比已前較穩定，價格信息亦較清楚了。