股市大調整 信息滿天飛

美國房地產按揭貸款出現問題，不單止影響了道瓊斯指數。歐洲和亞洲國家的股市指數亦紛紛隨之下滑。莫非香港本地股票的造價需要把美國按揭這個因素考慮在內？　　

一般從事經濟分析的人，都可能會毫不猶疑地理解這種現象為「羊群心態」，認為頗多的投資者只曉得盲目地跟隨大市，忽略有關的基本因素。但究竟甚麼消息才算是有關因素？甚麼算是無關呢？　　

從觀察中，大家很容易發覺到，股票價格的波動，較債券價格的波動為大。原因是太多不同類別的消息都可以同一時間影響股價。亦即是說你有可能正在手持一項有利股票的消息，但其他不利因素絕對有可能使股票向相反方向調整；當有很多因素可以同時影響股票，那麼股價上落所反映的信息就變得模糊不清。從這個角度看，投資股市的風險就為之增加了。　　

假設有十萬個不同因素可以改變股票，當股票出現調整時，我們便難以確定那一項因素才是箇中原因。從投機的角度看，這類賭博的勝負準則就不清不楚了，吸引力亦自然下降。若只有單一因素可以影響股票，股票的上落便實實在在地反映出市場人士正在猜測那項因素的改變，遊戲規則就一清二楚了。　　

在1969年美國推出兩種期貨木材和夾板期貨，用以反映美國國內建造房屋的需求，木材是房屋內籠的建築材料，而夾板則是外牆的物料。預期中的房屋需求便成為影響這兩種期貨價格的主要因素。但在釐定價格的問題上，夾板的情況比較複雜。夾板樹基本上是一種農作物，樹木每長到40年便須砍下來，否則，它的纖維會不適用於夾板製造，這些樹木的供應，年年不同，視乎過往的天氣而定。結果，供與求的消息都需要用來猜測夾板的期貨價格。　　

供應木材的樹則不同，它們都是百年古樹，有需要時才把它砍下，無需要就由它繼續茁長，所以，木材實則是一種存貨，其供應量由需求直接決定，不可能每年自行出現改變。結果，需求便成為影響木材期貨價格的唯一因素，木材價格改變，純粹反映市場對需求作出的預期。但夾板價格改變可以因為需求改變，或供應改變，又甚至兩者一起改變。　　

夾板價格所反映出來的信息，較木材價格模糊，遊戲規則固亦不及木材期貨買賣清楚，13年後，到了1982年，夾板期貨終於被刪去，而木材期貨買賣則繼續至今。