2009年3月24日星期二

花紅有殺無賠 AIG豈會不蝕

近不時聽到身邊朋友談及滙控供股權買賣的市價,意圖藉此作參考來決定日後對於滙豐的投資策略。

◆滙豐供股如窩輪 壽命更短◆

  這個供股權實際是很「短命」或很快期滿的窩輪,亦即認股證,容許持有人在某一段時間內以一個預先落實的所謂行使價來購入某資產。但在契約上,這位窩輪持有人沒有任何法律責任或義務,必須要去購入資產,最後還是由他個人決定會否去行使列明在窩輪內的權利。
  
給賦予行使權但又毋須負上責任,必然人人喜愛。例如女性最渴望男友隨傳隨到,在適當時候現身,在不適當時候自動消失。能夠擁有行使權,由自己去決定甚麼時候適當或不適當,這必定是女性心目中最理想的愛情窩輪。但男士的必然反應,大概會是「你想」!
  
累到AIG投資在信貸違約掉期勁蝕的原因,是花紅制度下,免費送給該公司內部金融產品交易員,是一項可以賺大錢的窩輪。任何人持着的認股證只會帶給他賺錢的機會。有關的資產價格可升可跌。若它升得比行使價高,持有人便賺錢。但若有關資產價格跌至低過行使價的水平,認股證便失去它的利用價值,如垃圾一樣。它絕不會帶給持有人進一步損失。
  
所以,其他元素不變,若有關資產的價格上落風險增加,對認股證的持有人來說,只會有利而無害。資產價格升得愈高,持有人利錢亦將愈高。相反,資產價格下滑,持有人所損失的,只是局限於認股證本身而已。

◆寧增風險多賺 他日虧損走人◆

  花紅的本質,是為了節省老闆花在監管或指揮員工時間,激勵後者主動地為公司着想,目的令到老闆與員工的想法排成一綫。但AIG與一般公司不同,它是牽涉風險處理的投資機構。其他因素不變,AIG的利潤會跟它承擔風險多少一起掛鈎。但員工所收的花紅只會視乎公司利潤,而不會因應公司風險水平而受扣減。

  再者,公司利潤愈高,花紅愈多。但公司虧損,員工則不作賠償。這明顯是一種窩輪,而AIG員工則是它的持有人。但跟一般窩輪投資者不同,AIG內有權收取巨額花紅的員工足以有能力增加AIG的風險水平。他們都是涉及衍生產品的交易員。這班人必然徹底明白到,身為窩輪持有人,增加公司即有關資產風險是提高窩輪回報的好辦法。

  再者,花紅是據該年公司利潤計算,而風險帶來的徵狀,可能幾年後才浮上來。到時,這班員工都退休了。

3 則留言:

ricm 說...

意思是不是指花紅制度不足以監管管理層著重長遠利益,反而鼓勵了涉高風險的短線投資? 如是者,金融機構的花紅制度是否將會瓦解? 現時有數以百計的衍生工具,投資風險可高可低,與當時大蕭條不一樣,而怎樣去改革金融制度,才能避免海潚再次發生?

匿名 說...

very good

ricm 說...

個感覺好似KEYNES,雖然文中有提及交易費用.不過講真,我覺得KEYNES都識交易費用,只是無講個TERM.